日本乾溜工業株式会社 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 175.94億円
• 営業利益: 6.97億円
• 当期純利益: 6.27億円
• 1株当たり当期純利益: 101.69円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

日本乾溜工業（17710、連結、JGAAP）の2025年度Q4は、売上高が175.94億円（前年比+0.3%）と横ばいながら、営業利益は6.97億円（同-20.1%）、当期純利益は5.28億円（同-23.3%）と減益となり、利益面で逆風が顕在化しました。粗利益は39.67億円で粗利率は22.5%、一方で営業利益率は約4.0%（=6.97/175.94）と前年から縮小し、コスト上昇や固定費の吸収鈍化による負の営業レバレッジが示唆されます。EBITDAは8.94億円、EBITDAマージンは5.1%にとどまり、採算の低下がキャッシュ創出力にも一定の影響を与えています。デュポン分解では純利益率3.00%、総資産回転率1.228倍、財務レバレッジ1.50倍からROEは5.55%で、ミッドシングルの資本効率に着地しました。経常利益は7.65億円に対し、当期純利益と法人税等から逆算した税引前利益は約9.33億円と推計され、営業外・特別損益がプラスに寄与した可能性があります。実効税率は概算で約43.4%（=4.05/9.33）と高めで、税負担が純利益率を抑制しています。バランスシートは総資産143.26億円、純資産95.20億円、負債合計48.10億円で、自己資本比率は試算で約66.5%と堅固です（自己資本比率0.0%等の0表示は不記載を示唆）。流動性は流動比率248.9%、当座比率246.1%と非常に良好で、棚卸資産は1.17億円と軽量である一方、運転資本は62.93億円と大きく、工事請負等の売掛・契約資産の厚みが推測されます。営業CFは5.04億円で当期純利益に対するキャッシュ創出比率は0.95と概ね1倍に近く、利益の現金化はおおむね良好です。もっとも、投資CFが▲13.27億円と大きく、フリーキャッシュフローは▲8.23億円のマイナスで、拡大型の投資がフリーCFを圧迫しました。財務CFは▲2.96億円とネットの資金流出で、保守的なレバレッジ（負債資本倍率0.51倍）と極めて高いインタレストカバレッジ（約162倍）が確認され、金利耐性は非常に高いと評価できます。売上横ばい下での大幅減益からはコストインフレや人件費上昇、受注案件ミックスの変化などの圧力が示唆され、短期的には利益回復のカギは案件選別と原価管理にあります。ROAは約3.7%（=5.28/143.26）と控えめで、資産効率の更なる改善余地があります。配当は本データでは0円表示ですが、これは不記載を意味する可能性があり、実際の配当方針は追加開示の確認が必要です。総じて、財務体質は強固で流動性にも余裕がある一方、マージン低下と大型投資によるFCFのマイナスが短期のフリーキャッシュ創出を抑制している局面です。今後は受注単価・原価の適正化、投資の収益化進捗、運転資本の効率化が資本効率とキャッシュ創出の改善ドライバーになります。なお、現金残高や自己資本比率、配当など一部科目は0表示＝不記載のため、分析では開示済の数値と合理的な推計値を用いています。

収益性分析

ROEは5.55%で、純利益率3.00% × 総資産回転率1.228倍 × 財務レバレッジ1.50倍のデュポン分解が成立。純利益率低下（当期純利益5.28億円、売上175.94億円）は、営業利益率の縮小（約4.0%）と高い実効税率（約43.4%）が主因。粗利率は22.5%と一定を維持する一方、販管費・労務費・下請手配コストの上昇を十分吸収できず、EBITDAマージンは5.1%に低下。営業外は純プラスとみられ、経常利益7.65億円に対して税前利益約9.33億円と推計され、非営業益が税前段階での下支えに。営業レバレッジの観点では、売上+0.3%に対し営業利益-20.1%と大きなマイナスデルタで、固定費負担の高さや案件の採算悪化が示唆される。ROAは約3.7%と控えめで、資産効率（回転率1.228倍）は同業中小型ゼネコン水準並み、利益率の回復がROE改善の主経路。利払い負担は軽微（支払利息0.43億円、EBIT/利息≒162倍）で財務構造が利益を阻害していない点はポジティブ。

成長性評価

売上は前年比+0.3%と横ばいで、需要面は安定も案件ミックスはやや逆風。営業利益-20.1%、純利益-23.3%と利益の質は低下、主因は原価上昇・労務費・外注費の上振れと推定。受注環境は継続的な公共・民間の維持更新需要で底堅い一方、入札競争やコストインフレがマージンを圧迫する構図。投資CF▲13.27億円と大きく、設備や体制強化、成長投資の可能性が高いため、中期の売上・利益成長は投資収益化のタイムラグ後に顕在化する公算。CFO/純利益0.95と利益の現金化は概ね良好で、成長局面でもキャッシュ創出の基盤は維持。今後は高採算案件の選別、価格転嫁、原価管理の徹底で営業利益率の底入れ・回復が焦点。見通しは、受注積み上がり（バックログ）と資材・労務市況の落ち着き次第で改善余地があるが、短期はマージンのボラティリティに留意。

財務健全性

総資産143.26億円、純資産95.20億円、負債48.10億円で、自己資本比率は試算66.5%と強固（提供データの0.0%は不記載）。流動資産105.20億円に対し流動負債42.27億円で流動比率248.9%、当座比率246.1%と潤沢な流動性。運転資本62.93億円と厚く、回収サイトの管理が重要。レバレッジは負債資本倍率0.51倍と保守的で、金利負担はごく軽微（支払利息0.43億円）。インタレストカバレッジは約162倍で金利上昇耐性が高い。借入のターム構成は未開示だが、短期負債42.27億円に十分な流動資産が対置されており、短期支払余力は高い。将来の大型投資継続時は資金需要が増す可能性があるが、現状の自己資本厚みは十分なバッファとなる。

キャッシュフロー品質

営業CFは5.04億円で、当期純利益5.28億円に対するCFO/NIは0.95と1倍近辺。減価償却1.97億円を勘案すると、利益の現金化は概ね良好で大きな積極的な引当の反動等は示唆されない。もっとも、投資CFが▲13.27億円と大きく、フリーCFは▲8.23億円（FCFマージン▲4.7%）と流出。投資CF/減価償却≒6.7倍で、維持更新を超える拡大型投資の可能性が高い。運転資本は62.93億円と大きく、受取債権・契約資産の増減がキャッシュフローのボラティリティ要因となり得る。CFOマージンは約2.9%で、営業利益率約4.0%に対して概ね整合的。今後は投資の収益化（投下資本利益率の改善）と運転資本の圧縮（回収強化、前受活用）によりFCF創出力の改善余地。

配当持続性

配当はデータ上0円表示（不記載の可能性）で、実際の配当方針は追加開示の確認が必要。理論上の支払余力としては、EPS101.69円、当期純利益5.28億円、財務レバレッジ低位、インタレストカバレッジ良好と、利益ベースでは一定の配当余力がある。一方、当期FCFは▲8.23億円とマイナスで、FCFカバレッジ0.00倍（不記載扱い）からも、短期的には内部資金は投資優先の局面。持続可能性の観点では、安定配当を志向する場合、(1) 投資ピーク後のFCF黒字転換、(2) 受注採算・原価管理による営業CFの底上げ、(3) 運転資本効率化が条件。配当性向目標や累進配当方針の明示は未確認につき、方針開示が出れば再評価が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 建設・設備工事の入札競争激化によるマージン圧迫
• 資材価格・労務費の上昇と価格転嫁遅れ
• 案件採算のばらつき（大型案件の赤字化リスク）
• 受注・バックログの変動による操業度・固定費吸収の不安定化
• 公共投資予算や民間設備投資動向の影響
• 協力会社の人手不足・コスト上昇
• 法規制・安全基準強化に伴うコスト増

財務リスク:

• フリーキャッシュフローのマイナス継続による資金需要増加
• 運転資本の積み上がりに伴う回収遅延・貸倒リスク
• 大規模投資の収益化遅延（ROI低下）
• 金利上昇時の資金調達コスト増（現状耐性は高い）
• 非営業損益・特別損益のボラティリティ

主な懸念事項:

• 売上横ばいにもかかわらず営業利益が二桁減の負の営業レバレッジ
• 投資CF▲13.27億円によりFCFが▲8.23億円のマイナス
• 高い実効税率（約43%）が純利益率を圧迫
• 厚い運転資本によるキャッシュフローの振れ

投資示唆

重要ポイント:

• ROE5.55%・ROA約3.7%で資本効率は中位、改善カギは利益率回復
• 営業利益率約4.0%、EBITDAマージン5.1%で採算は軟化
• 自己資本比率試算66.5%、流動比率249%と財務体質は強固
• CFO/NI0.95と利益の現金化は概ね良好だが、FCFは▲8.23億円
• 投資CF/減価償却≒6.7倍で拡大型投資局面、収益化の進捗が重要

注視すべき指標:

• 受注高・受注残（ブック・トゥ・ビル）と案件採算
• 資材・労務コスト指数と価格転嫁率
• 営業利益率・EBITDAマージンの四半期推移
• CFO/純利益、運転資本回転（DSO/DPO、契約資産・負債）
• 投資額と投下資本利益率（ROIC）、FCF転換時期
• 有利子負債水準と金利感応度

セクター内ポジション: 中小型建設・設備工事同業に比べ、財務健全性（自己資本比率、流動性）は優位、収益性は営業利益率・ROEともに業界の中位レンジ。投資拡大局面にあり短期のFCFは見劣るが、中期の収益化次第で相対的ポジショニング改善余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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