工藤建設株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 63.42億円
• 営業利益: 3.45億円
• 当期純利益: 1.75億円
• 1株当たり当期純利益: 155.02円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

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配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

工藤建設（17640）の2026年度Q1は、売上高6,342百万円（前年同期比+27.8%）、営業利益345百万円（+73.8%）とトップライン拡大に対し利益が大きく伸長し、明確な営業レバレッジが確認されました。営業利益率は5.44%（=345/6,342）で、前年同期推計の約4.00%（逆算値）から約+1.4pt改善しています。経常利益は327百万円、当期純利益は192百万円（+10.0%）で、純利益率は3.03%です。デュポン分解は、純利益率3.03%×総資産回転率0.322×財務レバレッジ3.61=ROE3.51%で報告値と整合しています。総資産19,695百万円、純資産5,463百万円から自己資本比率は約27.7%（5,463/19,695）と算出され、開示の0.0%は不記載扱いによる数値空欄と解釈します。流動比率は115.8%（流動資産7,851百万円/流動負債6,779百万円）で、短期流動性は最低限の安全域を確保しています。負債資本倍率2.12倍、インタレストカバレッジ14.5倍（=345/23.8）と、金利コスト耐性は現状十分です。粗利益率は12.0%と、受注工事採算や原価管理の改善が示唆されます。Q1時点での営業CF・投資CF・財務CFは不記載（0表記）で、キャッシュフロー品質の評価は限定的です。減価償却費・EBITDAも不記載のため、キャッシュ創出力の実力評価には留意が必要です。棚卸資産も0表記ですが、不動産分譲や開発案件の有無・規模感は別開示の確認が望まれます。配当は年初時点で0円・配当性向0%の表示で、方針は未確定または期中決定の可能性があります。営業レバレッジの効果と高い金利耐性がポジティブ要因である一方、資本効率（ROE3.5%）はまだ改善余地が大きいと言えます。建設セグメントは案件進捗と引渡し時期の偏重により四半期ブレが大きく、Q1単独での通期判断は避けるべきです。主要な不確実性は、受注環境（民需・公共）の強弱、原材料・人件費の変動、現場人員確保、ならびに不動産関連在庫や用地の含みリスクです。全体として、売上の増勢と利益率改善が確認できる四半期であり、今後は受注残、粗利率の持続性、運転資本の動向が重要なチェックポイントとなります（数値の不記載項目が多いため、補完開示の確認が前提）。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率3.03%×総資産回転率0.322×財務レバレッジ3.61=ROE3.51%。純利益率は、営業利益率5.44%（=345/6,342）、営業外費用（支払利息23.8百万円）と税負担を織り込んだ結果として3.03%に収斂。前年同期比で売上+27.8%、営業利益+73.8%の伸長から営業レバレッジが高く、固定費吸収の進展が示唆されます。前年同期の営業利益率は逆算で約4.00%（=198.5/4,965）と推計され、約+1.4ptのマージン改善。粗利益率12.0%は、工事採算（原価率改善）またはミックスの好転が主因。インタレストカバレッジ14.5倍と、営業利益の金利費用負担は軽微。実効税率は開示値0.0%だが、当期純利益192百万円・法人税等56.8百万円から逆算した実効税率は約22.8%（=56.8/(192+56.8)）。資本効率面ではROE3.5%とまだ低位で、総資産回転率0.322回（四半期ベースの期間ズレ含み）も効率改善の余地がある。営業レバレッジはポジティブに作用しているが、原価上昇局面では逆回転リスクもあるため、粗利率の持続性検証が必要。

成長性評価

売上は6,342百万円（+27.8%）と高い伸び。前年同期推計4,965百万円からの増加分は、建設案件の進捗・引渡しタイミング寄与が大きいとみられる。利益の質は、営業利益が+73.8%と伸び率が売上を大きく上回り、コスト構造の改善やミックス好転が示唆される。純利益+10.0%は税負担・営業外費用を踏まえた着地。持続可能性は、受注残・新規受注、採算性、工期進捗の平準化能力に依存し、Q1単独では判断が限定的。利益見通しは、粗利率12.0%の維持とSG&Aの伸び抑制が前提。人件費・資材価格の上振れがあればマージン圧迫要因。期中の大型案件獲得や不動産関連収益の振れが成長の上振れ／下振れを左右。

財務健全性

流動比率115.8%、当座比率115.8%と短期安全域は確保も、バッファは厚くない。運転資本は1,073百万円のプラスで、運転資金の逼迫は現状みられない。総資産19,695百万円、純資産5,463百万円から自己資本比率は約27.7%と中位。負債資本倍率2.12倍はやや高めだが、カバレッジが高く実務上の支払能力は問題軽微。支払利息23.8百万円は営業利益に対し負担小。流動負債6,779百万円が流動資産7,851百万円にほぼ見合う構造で、前受金・未成工事受入金の構成比に留意（内訳未開示）。長期負債・固定資産のマッチングは開示不足で評価限定的。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは不記載（0表記）で、定量的なCF評価は不能。営業利益345百万円に対する減価償却費の開示もなく、EBITDAやキャッシュ創出力を数量評価できない。一般的に建設は工事進行基準や前受金・出来高計上の影響で運転資本が大きく振れるため、四半期の営業CFは季節性・案件進捗でブレが生じる。運転資本は+1,073百万円だが、内訳（受取手形・売掛金、未成工事支出金、未成工事受入金等）が不明で、キャッシュ転換の見通し評価は留保。フリーキャッシュフローは不記載のため、FCFカバレッジや配当支払い余力の定量評価はできない。次四半期以降の営業CF/純利益の乖離（>1倍の持続）確認が品質評価の鍵。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%は、期中未定または年末一括決定の可能性。Q1純利益192百万円から年初時点の分配余力を論じるのは早計で、FCF不記載のためカバレッジ評価は不可能。財務構造は自己資本比率約27.7%、インタレストカバレッジ14.5倍と、潜在的な配当能力は一定程度あるが、建設業特有の運転資本需要・案件ブレを踏まえると、安定配当にはキャッシュ創出の平準化が前提。会社方針（配当性向目標、安定配当/連結配当性向等）の確認と、通期業績・FCFトレンドが確定してからの再評価が適切。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注環境の変動（公共投資の政策動向、民需の設備投資・住宅市況）
• 資材価格・労務費の上昇による原価率悪化
• 人手不足・協力会社の稼働制約による工期遅延・追加コスト
• 大型案件の採算ブレ（設計変更、クレーム・ペナルティ）
• 不動産関連（用地・在庫）の市況下振れリスクと評価損リスク
• 災害・天候による工期影響と安全対策コストの増加
• サプライチェーン途絶による資材調達遅延

財務リスク:

• 運転資本の膨張に伴う営業CFのボラティリティ
• 負債資本倍率2.12倍に起因する財務レバレッジ感度
• 金利上昇時の支払利息増加（現状カバレッジは高いが、利益低下時は耐性低下）
• 受注減速時の固定費負担顕在化によるマージン圧迫
• 不記載項目の多さによる情報不確実性（減価償却・CF・在庫）

主な懸念事項:

• 粗利益率12.0%の持続可能性（資材・人件費上昇局面での感応度）
• 受注残の厚みと新規受注の質（採算性・工期の平準化）
• 運転資本の推移と営業CFの実現性（四半期ベースの乖離）
• 資本効率（ROE3.5%）改善の道筋（回転率・レバレッジの最適化）
• 不動産関連の在庫・評価リスク（棚卸資産0表記は不記載の可能性）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+27.8%に対し営業利益+73.8%で営業レバレッジが明確に発現
• 営業利益率5.44%、粗利益率12.0%とマージン改善が進展
• インタレストカバレッジ14.5倍で金利耐性は良好
• 自己資本比率約27.7%、負債資本倍率2.12倍と中位の財務健全性
• ROE3.51%はなお改善余地大、総資産回転率の引き上げが鍵
• CF・減価償却・在庫が不記載で品質評価は限定的、次四半期開示が重要

注視すべき指標:

• 受注高と受注残、案件ミックス（民間/官庁、建築/土木、規模別）
• 粗利益率と原価率（資材・労務費の転嫁状況）
• SG&A比率と固定費吸収度
• 営業CF/純利益の関係（>1倍の持続性）
• 運転資本回転（売掛金・未成工事の回収、前受金の推移）
• インタレストカバレッジと負債資本倍率の推移
• 不動産関連在庫・用地の水準と評価差額

セクター内ポジション: 地域密着型の中堅ゼネコン/不動産複合モデルとして、2026年度Q1は採算とレバレッジ管理がうまく機能し同業中位以上のマージン改善を示す一方、資本効率（ROE）と情報開示（CF・減価償却・在庫）面では同業上位銘柄に劣後。受注残の質と運転資本管理が相対的な差別化要因となる見立て。

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