株式会社Will Smart 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 5.50億円
• 営業利益: -2.41億円
• 当期純利益: -2.20億円
• 1株当たり当期純利益: -150.16円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社Will Smart（単体、JGAAP）の2025年度Q3は、売上高5.50億円（前年同水準）に対し、営業損失2.41億円、当期純損失2.20億円と赤字継続となりました。売上総利益は1.48億円、粗利率は27.0%で一定の付加価値は確保している一方、販管費は推計3.89億円と売上の約70.8%に達し、固定費負担が損失の主因です。営業利益率は-43.8%、純利益率は-40.0%で、収益性は大幅にマイナスです。デュポン分析では、総資産回転率1.01倍、財務レバレッジ2.76倍、純利益率-40.0%の結果、ROEは-111.1%と自己資本の毀損度合いが大きい状況です。貸借対照表は総資産5.47億円、純資産1.98億円、負債2.47億円で、概算自己資本比率は36.2%と一定の資本緩衝は残存しています。流動資産4.82億円・流動負債2.37億円から流動比率203.6%、当座比率198.9%と短期流動性は良好です。支払利息は130.4万円で小規模ですが、営業損失のためインタレストカバレッジは-184.8倍と金利負担の耐性は利益面では確保できていません。棚卸資産は1,109.3万円と小さく、在庫負担は限定的で、運転資本は2.45億円のプラスです。営業CF・投資CF・財務CF等のキャッシュフロー数値は未開示（0表示）で、キャッシュ創出力の定量評価は限定的です。配当は無配（年間配当0円、配当性向0%）で、赤字局面に整合的な方針です。損益分岐点の観点では、現行の粗利率27%を前提に販管費3.89億円をカバーするには売上約14.4億円が必要で、現状の約2.6倍の増収が求められます。逆に売上横ばいなら販管費を約2.41億円削減（現状比約62%減）して営業損益の黒字化が見込まれます。総じて、収益構造は固定費過多による営業レバレッジの負の効果が顕著で、粗利率改善またはスケール拡大と同時の固定費圧縮が急務です。資本面は現時点で持ちこたえていますが、赤字の継続は自己資本の急速な毀損につながるため、早期のキャッシュ創出と損益改善が重要です。データは単体ベースであり、キャッシュフローや償却費等の詳細が未開示である点は分析の制約要因です。なお、0と表示された項目は不記載を意味し、実際のゼロ値を示さない点に留意しています。以上より、短期の流動性は問題ないものの、収益性の立て直しとキャッシュ創出力の裏付けが最優先課題と言えます。

収益性分析

デュポン分解: ROE -111.1% = 純利益率 -40.0% × 総資産回転率 1.01倍 × 財務レバレッジ 2.76倍。純利益率の大幅なマイナスがROE悪化の主因で、レバレッジはむしろマイナスを拡大させています。売上総利益率は27.0%（粗利1.4826億円/売上5.50億円）と一定の価格決定力は見られる一方、販管費は約3.8926億円（粗利1.4826億円−営業損失2.41億円）で売上比70.8%、粗利比262%と高水準です。営業利益率は-43.8%（-2.41億円/5.50億円）、経常利益率は-39.8%（-2.19億円/5.50億円）で、金融費用の影響は限定的ながら、本業の赤字が支配的です。実効税負担は実績で1,028千円の支出があるものの、実効税率は0.0%近辺（赤字のため）です。EBITDAは未開示（0表示）であり、減価償却費も未開示のため、EBITDAベースの収益性評価は不可です。営業レバレッジ: 売上横ばいでも営業赤字が大きいことから固定費比率が高く、売上の小幅な変動が利益に大きく反映される構造です。損益分岐の試算では、粗利率27%維持なら販管費3.89億円を吸収するのに売上約14.4億円が必要（=3.89億/0.27）。代替策として、現行売上を前提に営業黒字化には販管費の約2.41億円削減が必要。粗利率の引き上げ（製品ミックス・価格改定・仕入最適化）と固定費の最適化がカギです。

成長性評価

売上は5.50億円で前年同水準（+0.0%）。トップラインの伸び鈍化はスケール獲得の遅れを示唆し、固定費吸収が進まず赤字が継続しています。粗利率27%は改善余地があり、プロジェクト採算や高付加価値領域へのシフトが進めば増益感応度は高い構造です。利益の質は、営業損失主体で金利負担は軽微なため、回復には本業の黒字化が前提となります。受注計上やプロジェクト進捗の一時性に注意が必要で、四半期間の売上平準化が課題です。今後の見通しは、(1) 受注残・パイプラインの拡大、(2) 粗利率の持続的改善（調達・原価低減、価格戦略）、(3) 固定費の段階的削減（人員・外注・販促最適化）に依存します。売上が横ばいの場合は費用圧縮が不可欠で、逆に費用維持なら年率+160%以上の高成長が必要となるため、両面の同時実行が現実的です。データが単体・Q3時点であること、キャッシュフロー情報が未開示であることから、通期の持続可能性評価は不確実性が高い点に留意が必要です。

財務健全性

流動性は、流動資産4.819億円に対し流動負債2.367億円で、流動比率203.6%、当座比率198.9%と良好です。運転資本は+2.452億円で、短期の資金繰り耐性は一定水準にあります。支払能力は、総資産5.47億円、純資産1.98億円、負債2.467億円で、概算自己資本比率は36.2%と中位水準。負債資本倍率1.25倍から、レバレッジは過度ではありません。もっとも、営業赤字が続くと純資産の急速な目減りに繋がるため、中期的な資本安全性は損益改善の可否に依存します。利払い負担は小さい（支払利息1,304万円）が、利益赤字でカバレッジは負（-184.8倍）。債務返済能力の評価にはキャッシュフロー開示が不足しており、現金残高・借入条件・期限構成の追加情報が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益比率は0.00（未開示による算定不能を示唆）で、利益のキャッシュ化度は評価困難です。FCFも未開示（0表示）で、投資CFの規模・性質（成長投資 vs 維持投資）の判別ができません。運転資本は+2.452億円で、棚卸は1,109万円と軽量なため在庫起因のキャッシュ拘束は限定的とみられます。COGSベースの期末在庫回転の単純試算は約36.3倍（=4.027億/0.111億）で在庫日数約10日相当と軽快ですが、期中平均が不明なため参考値です。キャッシュ創出に向けては、売上債権回収・前受金活用・案件進捗と請求の連動性強化が重要です。現金及び同等物は未開示（0表示）で、実際の現金水準と月次バーンレートの確認が不可のため、キャッシュフロー品質の定量評価には制約があります。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、赤字局面に整合的な無配方針です。フリーキャッシュフローの開示がなくFCFカバレッジは評価不能ですが、当期純損失2.20億円・営業赤字2.41億円を踏まえると、内部資金による配当原資は確保されていないと考えるのが保守的です。今後の配当再開には、(1) 営業黒字化と安定的な営業CF創出、(2) 成長投資と株主還元の両立可能なキャッシュ水準、(3) 自己資本の毀損回復、の3点が前提となります。短中期は無配継続が合理的との見立てで、まずは収益改善とCF可視化が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上成長の停滞（前年同水準）による固定費未吸収リスク
• プロジェクト採算・原価管理の不確実性（粗利率27%に依存）
• 受注計上のタイミング・案件遅延による業績ブレの拡大
• 人員・外注費等の固定費硬直性による営業レバレッジの負の影響
• 価格改定・ミックス改善の難航による粗利率改善遅延

財務リスク:

• 営業赤字継続による自己資本の毀損と将来的な増資・希薄化リスク
• キャッシュフロー未開示に伴う資金繰り把握の不確実性
• 金利上昇時の資金コスト増（現状利払いは小さいが余力は利益面で脆弱）
• 運転資本の変動（売上債権回収遅延等）によるキャッシュ拘束リスク

主な懸念事項:

• ROE -111.1%と深い資本効率の悪化
• 営業利益率-43.8%と販管費過多（売上比70.8%）
• キャッシュポジション・営業CFが未開示で外部評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性は赤字が継続し、ROEは-111.1%と資本効率が大幅に悪化
• 流動比率203.6%、当座比率198.9%で短期流動性は良好
• 販管費比率70.8%と固定費負担が重く、営業レバレッジが高い
• 粗利率27.0%は一定の付加価値を示すが、現状では粗利が固定費を吸収できていない
• 黒字化には売上約2.6倍か、販管費約62%削減のいずれか（または併用）が必要

注視すべき指標:

• 受注残高・パイプライン（トップライン可視性）
• 粗利率とプロジェクト採算（価格・原価の両面）
• 販管費水準（四半期ベースの固定費コントロール）
• 営業キャッシュフローと現金残高（月次バーンレート）
• 売上債権回転・入金サイト（DSO）
• 自己資本比率・追加資金調達の有無

セクター内ポジション: 国内小型グロース系の赤字テック/ソリューション企業群と比べ、流動性は相対的に良好だが、収益性と資本効率は劣後。成長の可視性（受注・バックログ）と費用柔軟性の示唆が乏しい点が相対的な弱み。

免責事項

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