リョーサン菱洋ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,722.49億円
• 営業利益: 38.73億円
• 当期純利益: 57.21億円
• 1株当たり当期純利益: 92.76円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のリョーサン菱洋ホールディングス（連結、JGAAP）は売上高172,249百万円（前年比-4.3%）と需要環境の弱さを示す一方、営業利益は3,873百万円（+13.5%）と増益を確保し、コストコントロールの強さが確認できる決算でした。粗利益は16,643百万円で粗利率は9.7%と、売上減少下でも粗利率は維持されており、売価やミックスの改善、もしくは仕入条件の改善が示唆されます。営業利益率は約2.25%で、販管費の抑制により増益を牽引した可能性が高いです。一方、当期純利益は3,717百万円（-35.0%）と大幅減益で、経常利益3,254百万円を上回る純利益水準から、特別損益の振れ（特別利益計上と同時に前年の特別要因反動など）が影響した可能性があります。デュポン分解では純利益率2.16%、総資産回転率0.749回、財務レバレッジ1.73倍からROEは2.80%と低水準で、資本効率には改善余地が残ります。営業CFは-1,569百万円とマイナスで、純利益3,717百万円・減価償却費815百万円を勘案すると、運転資本の増加等で約▲6,101百万円の資金吸収が発生したと推定されます。棚卸資産は52,274百万円まで積み上がっており、売上減下で在庫効率に注意が必要です。財務CFは15,130百万円の流入で、借入増など外部調達で流動性を補っています。流動比率218.3%、当座比率158.3%と短期流動性は良好で、負債資本倍率0.75倍、自己資本は132,625百万円と資本基盤は厚い部類です（自己資本比率はデータ未記載だが総資産対比で約57.7%と試算）。インタレストカバレッジは4.5倍で利払い耐性は確保されていますが、金利負担（支払利息854百万円）は利益水準に対し相対的に重く、金利上昇局面では圧迫要因となり得ます。EBITDAは4,688百万円、EBITDAマージン2.7%と薄利多売の商社モデルの特性が出ており、在庫回転と与信・仕入条件の最適化がキャッシュ創出の鍵です。配当は現状0円（配当性向0%）で、フリーCF情報が不足する中、保守的な資本配分を維持していると解釈されます。営業減速下での増益確保は「営業レバレッジのポジティブ化」を示し中期的には収益力改善のシグナルですが、マイナスの営業CF、在庫積み上がり、特別損益依存の可能性は品質面の懸念です。総じて、収益は底堅いがキャッシュ創出は課題、資本構成は堅牢だが資本効率は低位、という三点が今回の要旨です。なお、自己資本比率、現金残高、投資CF、株式数など一部項目が未記載（0表示）であり、これらは分析の不確実性要因です。

収益性分析

ROEは2.80%（純利益率2.16% × 総資産回転率0.749 × 財務レバレッジ1.73）。低ROEの主因は利益率の低さで、資産効率は商社として標準的、レバレッジも抑制的です。営業利益率は約2.25%で前年から改善（営業増益+13.5%）しており、販管費率のコントロールが奏功。粗利率9.7%は売上減のなかでも維持され、売値調整・ミックス改善が寄与した可能性。EBITDAマージン2.7%と薄利体質のため、売上変動が利益に与える影響は大きいが、今期はコスト固定費の抑制で正の営業レバレッジを実現。経常利益3,254百万円に対し純利益3,717百万円と下位KPIの方が高い構造は特別要因寄与の示唆で、持続性には慎重評価が必要。支払利息854百万円に対しインタレストカバレッジ4.5倍（EBITベース）で、金利負担は吸収可能。実効税率は指標値0.0%と未整備だが、税金等1,698百万円が計上されており、税負担は実在。総じて、利益率改善のトレンドは確認できるが、純利益は一過性要因の影響可能性があるため、コア利益（営業利益・経常利益）の持続性重視が望ましい。

成長性評価

売上高は172,249百万円（-4.3%）で、需要サイクルの減速または顧客在庫調整が示唆される。一方、営業利益は+13.5%と増益で、構造的な費用最適化の進展が窺える。粗利率9.7%を維持している点は価格主導力や仕入条件の改善を反映。経常から純利益へのブリッジに特別要因が見えるため、四半期ブレの大きさには留意。棚卸資産52,274百万円の積み上がりは次期以降の売上回復ポテンシャルにもなるが、同時に評価損リスクも伴う。総資産回転率0.749回は現状の資産規模に対し売上効率が並水準で、在庫圧縮・与信回収が進めば改善余地。短期見通しは、在庫正常化と需要リカバリーの程度に依存。費用面の改善は継続可能性が高い一方、売上成長の加速なくしてROEの大幅改善は限定的。中期的には在庫回転の改善と金利負担の軽減が利益成長のレバレッジとなる。

財務健全性

流動資産190,415百万円、流動負債87,242百万円で流動比率218.3%、当座比率158.3%と短期流動性は良好。運転資本は103,173百万円と潤沢だが、営業CFがマイナスで運転資本が資金を吸収している。負債合計99,052百万円、純資産132,625百万円からD/E（負債資本倍率）0.75倍と穏当なレバレッジ。自己資本比率は未記載だが、試算ベースで約57.7%（=132,625/229,945）。支払利息854百万円に対しインタレストカバレッジ4.5倍で金利耐性は許容範囲。財務CF+15,130百万円は外部資金調達（主に借入）による流動性補完を示唆。総じて、バランスシートは堅固だが、在庫・売掛の膨張はキャッシュ面のボラティリティを高める要因。

キャッシュフロー品質

営業CF-1,569百万円は、純利益3,717百万円と減価償却費815百万円（合計4,532百万円のキャッシュ創出力）に対し、運転資本やその他調整で約▲6,101百万円の吸収が生じた計算。棚卸資産52,274百万円の水準から在庫増が主因の可能性が高い。COGS163,414百万円、期末棚卸ベースの回転率は半期3.13倍、年換算で約6.26倍、在庫日数約58日（期末残高ベース・概算）と推定されるが、平均在庫データがない点に留意。投資CFは未記載（0表示）であり、CAPEXやM&A等の判断ができず、FCFの厳密評価は不可。FCF指標は0と表示されるが、これは未記載によるもので、実質的なFCFは営業CFベースでマイナスの可能性が高い。財務CF+15,130百万円により営業CFの不足を補填。利益に対するキャッシュコンバージョン（営業CF/純利益=-0.42）は弱く、利益の質は短期的に劣化している。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、内部留保重視の方針。営業CFがマイナス、投資CF未記載のため、FCFカバレッジの実質評価は不可だが、少なくとも今期中間時点では分配余力はキャッシュ面で限定的。自己資本は厚く財務安全性は高いものの、持続的な配当実行には営業CFの改善と在庫圧縮が前提。方針見通しとしては、在庫の正常化とコア利益の安定化が確認されるまで保守的スタンス継続が妥当と考えられる（推奨ではなく、持続可能性観点の見解）。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクルの弱含みと顧客在庫調整に伴う売上減少（-4.3%）
• 在庫積み上がり（棚卸資産52,274百万円）による評価損・陳腐化リスク
• 薄利体質（EBITDAマージン2.7%）ゆえの価格競争・為替変動の収益感応度の高さ
• 特別損益への依存度上昇の可能性（純利益>経常利益）による利益ブレの拡大

財務リスク:

• 営業CFマイナス（-1,569百万円）と運転資本の資金吸収
• 金利負担（支払利息854百万円）の利益圧迫、金利上昇局面での耐性低下
• 外部調達依存（財務CF+15,130百万円）による財務費用増加の懸念

主な懸念事項:

• キャッシュコンバージョン低下（営業CF/純利益=-0.42）
• 在庫回転と与信回収の鈍化の可能性
• 一過性要因を含む純利益の持続性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上減少下でも営業増益を確保し、費用効率化が進展
• ROEは2.80%と低位で、利益率改善と資産効率向上が課題
• 営業CFはマイナスで、在庫・運転資本がキャッシュを吸収
• 資本構成は堅固（試算自己資本比率約57.7%、負債資本倍率0.75倍）
• 金利負担は吸収可能だが、金利上昇には脆弱性

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（キャッシュコンバージョン）
• 在庫回転日数・棚卸資産水準の推移
• 粗利率と営業利益率（価格・ミックス・費用最適化の持続性）
• 支払利息とインタレストカバレッジ（借入動向）
• 経常利益と純利益のギャップ（特別損益の影響度）

セクター内ポジション: エレクトロニクス専門商社として、薄利多売モデルに依存しつつも費用最適化で収益を下支えする局面。資本基盤は同業内でも堅牢だが、資本効率とキャッシュ創出は中位〜やや劣後の印象で、在庫効率改善が差別化の鍵となる。

免責事項

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