株式会社タスキホールディングス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 744.12億円
• 営業利益: 88.15億円
• 当期純利益: 26.66億円
• 1株当たり当期純利益: 90.99円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社タスキホールディングス（連結、JGAAP）の2025年度Q4は、売上高74,412百万円（前年比+56.8%）、営業利益8,815百万円（同+116.8%）、当期純利益4,933百万円（同+122.5%）と、高成長と強い営業レバレッジを示しました。デュポン分解の計算ROEは14.95%（純利益率6.63%、総資産回転率0.894回、財務レバレッジ2.52倍）で、収益性・効率・適度なレバレッジのバランスが良好です。粗利益率は10.7%、EBITDAマージンは11.9%と、開発型・在庫回転型ビジネスとしては許容水準で、金利負担382百万円に対するEBITDAベースのインタレストカバレッジは23.1倍と健全です。一方で、営業キャッシュフロー（OCF）は▲5,770百万円、フリーキャッシュフロー（FCF）は▲7,488百万円とマイナスで、成長投資・運転資本の積み増しが資金需要を押し上げています。財務CFは+19,260百万円と大きく、外部資金で成長を賄う構図が明確です。貸借対照表は総資産83,248百万円、純資産33,005百万円、負債合計37,486百万円で、当社計算の自己資本比率は約39.7%と見られ、資本の厚みは一定水準を維持しています。流動資産53,172百万円に対し流動負債16,140百万円で流動比率329.5%と高く、運転資本は37,033百万円と潤沢です。営業利益（8,815百万円）が売上総利益（7,973百万円）を上回る点は、その他営業収益や評価益等の寄与が大きかった可能性を示唆し、利益の質の分析では注記・明細の確認が重要です。実効税率は指標上0.0%と出ていますが、法人税等は1,201百万円計上されており、特別要因・税効果の影響や指標計算の前提に留意が必要です。EPSは90.99円、年間配当は0円で、期中は内部留保と成長投資を優先した姿勢です。総資産回転率0.894回は不動産・開発系としては良好で、売上の拡大が資産効率を大きく毀損していない点はポジティブです。一方、OCF/純利益が▲1.17倍とキャッシュ創出力が利益成長に追随しておらず、キャッシュフローの質は現時点で課題です。金利上昇・金融環境の変化は資金調達コストと販売需給に影響し得るため、外部資金依存の度合いと在庫・仕掛の消化速度が今後の鍵です。棚卸資産や現金残高、発行株式数、1株純資産などの一部項目は不記載のため、詳細評価には追加開示が必要です。総じて、収益の伸長とROEの改善が確認できる一方、FCFのマイナスと外部資金への依存が継続しており、運転資本の回収とキャッシュコンバージョンの改善が次期の焦点となります。

収益性分析

ROEは14.95%で、純利益率6.63% × 総資産回転率0.894回 × 財務レバレッジ2.52倍の積に整合します。売上高74,412百万円に対し当期純利益4,933百万円で、純利益率は開発・販売型としては堅調です。粗利益率10.7%（売上総利益7,973百万円）は価格競争力とコストコントロールのバランスが取れている一方、原価・建設コストや用地取得コストの上昇余地がリスクです。営業利益8,815百万円、EBITDA8,845百万円（減価償却29.8百万円）でEBITDAマージンは11.9%、減価償却負担は軽微です。営業利益が売上総利益を上回る構造は、その他営業収益（補助金、評価益、雑収入等）や販管費の一時的減少が寄与した可能性を示します。営業レバレッジは顕著で、売上+56.8%に対し営業利益+116.8%と2倍超の伸びを示しました。インタレストカバレッジは23.1倍（EBITDA/支払利息382百万円）で金利耐性は高いです。総資産回転率0.894回は資産効率の維持に寄与し、ROEの押し上げ要因です。実効税率は指標上0.0%と表示されていますが、法人税等1,201百万円計上のため、税効果や特別損益の影響による見かけ上の歪みがある前提で解釈が必要です。利益の質の観点では、その他営業収益の寄与が大きい場合、来期の持続性に注意が必要です。

成長性評価

売上高は前年比+56.8%と高成長で、販売計画の前倒しや供給能力拡大、単価上昇が示唆されます。営業利益+116.8%、当期純利益+122.5%は、スケールメリットやミックス改善、その他営業収益の寄与によるマージン拡大が背景です。総資産83,248百万円に対して総資産回転率0.894回を維持しており、急拡大局面でも過度な資産滞留は確認されません。OCFが▲5,770百万円、FCFが▲7,488百万円とマイナスで、成長の原燃料が運転資本である点が明確であり、売上の持続性は供給（在庫・仕掛）の確保と資金調達環境に依存します。利益の質は営業外・一時的要素の影響を受けた可能性があり、来期は通常水準の販管費・粗利に回帰するか注視が必要です。外部資金流入19,260百万円は成長投下の原資を十分に賄っており、パイプライン拡大の余地があります。一方、金利環境・信用スプレッドの変動は販売需要と利鞘に波及しうるため、来期の見通しは保守性を伴います。短期的には案件の引渡進捗と価格維持が成長ドライバー、中期的には開発回転速度と土地仕入れの質が継続成長のカギです。

財務健全性

流動資産53,172百万円、流動負債16,140百万円で流動比率329.5%、当座比率も同水準と短期流動性は非常に厚いです。運転資本は37,033百万円と潤沢で、案件遂行の余力があります。総資産83,248百万円、負債37,486百万円、純資産33,005百万円で、当社試算の自己資本比率は約39.7%と健全域です。負債資本倍率は1.14倍と、自己資本に対する負債のバランスは適度です。支払利息382百万円に対しEBITDAカバレッジ23.1倍で、金利支払い能力は高いです。財務CFが19,260百万円の流入で、借入等による資金調達が成長を下支えしています。長期的支払能力は純資産の厚みと利払い負担の軽さから良好ですが、資金需要が高止まりした場合のレバレッジ上昇リスクには留意が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は▲1.17倍で、会計上の利益に対するキャッシュ創出の転換が不足しています。OCFがマイナスの主因は、運転資本の増加（用地仕入・仕掛投資・前受減少等）によると推察され、成長投資の帰結として解釈可能です。投資CFは▲1,718百万円と比較的軽微で、主戦場は運転資本です。FCFは▲7,488百万円で、財務CF+19,260百万円に依存してキャッシュギャップを補填しています。減価償却費は29.8百万円と小さく、EBITDAと営業利益の差が小さいため、利益のキャッシュ化は主として運転資本の動向に左右されます。次期に向けては、案件引渡しの進捗に伴う在庫・仕掛の回収が実現すればOCFは反転余地がありますが、回収タイミングのミスマッチは継続的なボラティリティ要因です。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%で、現段階では内部留保優先の方針です。FCFが▲7,488百万円のため、仮に配当を実施してもFCFカバレッジは低下し、外部資金への依存が高まる可能性があります。今後の配当実施・増配余地は、OCFの黒字化・安定化とレバレッジの抑制、ならびに安定的な利益水準の継続が前提となります。政策的には成長ステージにあると推察され、株主還元の本格化はキャッシュコンバージョン改善後が現実的です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 不動産市況・金利上昇による販売需要・価格の下押し
• 建設コスト・用地取得価格の上昇による粗利圧迫
• 案件引渡時期のずれによる売上・利益の期ズレ
• その他営業収益等の一過性要因に依存した利益の変動性
• サプライチェーン・施工能力の逼迫に伴う工期遅延

財務リスク:

• 営業CFのマイナス（▲5,770百万円）とFCFのマイナス（▲7,488百万円）継続による外部資金依存
• 金利上昇による調達コスト増（支払利息は現状382百万円と小さいが、残高増で拡大余地）
• 在庫・仕掛の積み増しによる運転資本の膨張と資産滞留リスク
• レバレッジ上昇に伴う財務柔軟性の低下

主な懸念事項:

• 営業利益が売上総利益を上回る収益構造の持続性
• OCF/純利益が▲1.17倍とキャッシュ転換が弱い点
• 財務CF+19,260百万円に依存した成長資金調達
• 実効税率指標0.0%の表示と税負担の評価不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+56.8%、営業利益+116.8%、ROE14.95%と強い成長と資本効率を確認
• EBITDAマージン11.9%、インタレストカバレッジ23.1倍で収益性・耐性は良好
• OCF▲5,770百万円、FCF▲7,488百万円でキャッシュ創出が利益に未追随
• 流動比率329.5%、当社試算の自己資本比率約39.7%で財務健全性は確保
• 今後は運転資本回収と外部資金依存度の低減が重要

注視すべき指標:

• OCF/純利益（目安0.7倍以上への改善）
• 在庫・仕掛高と回転日数（棚卸資産明細の開示）
• 受注・引渡件数と引渡スケジュール
• 粗利益率と案件ミックス（用地コスト・建設コストの動向）
• 有利子負債残高と平均調達金利、カバレッジ指標
• 前受金・契約残（バックログ）の推移
• 財務CFの規模と配分（借入 vs 株式発行）

セクター内ポジション: 国内の中小型開発・不動産関連プレイヤーと比べ、成長率とROEは上位水準、資本構成は中庸、キャッシュコンバージョンは課題という位置づけ。市場環境次第で業績変動が大きくなりやすいが、資本の厚みと調達アクセスにより拡大余地を確保。

免責事項

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