中外鉱業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,127.48億円
• 営業利益: 7.98億円
• 当期純利益: 8.11億円
• 1株当たり当期純利益: 49.89円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

中外鉱業(14910)の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高112,748百万円（前年比+58.0%）と大幅増収ながら、極めて薄い利益率の中で営業利益798百万円（+18.0%）、経常利益722百万円、当期純利益718百万円（-11.4%）を確保しました。粗利益1,886百万円に対し、営業利益798百万円で、販管費等は約1,088百万円と推計され、薄利多売のビジネスモデルが確認されます。粗利率1.7%、営業利益率0.71%、純利益率0.64%といずれも低位で、事業特性上の価格競争・商品市況の影響を強く受けています。一方、総資産回転率5.744回と高い資産効率がROEを補完しており、財務レバレッジ2.28倍と合わせたデュポン分解の結果、ROEは8.34%と一定の資本効率を維持しています。貸借対照表では総資産19,628百万円、負債8,344百万円、純資産8,612百万円で、実質的な自己資本比率は約43.9%（純資産/総資産の単純計算）と見られ、バランスシートは健全です。流動比率189.1%、当座比率154.6%と流動性は良好で、運転資本6,186百万円（売上比約5.5%）は事業規模拡大に沿って拡張していると推察されます。営業CFは261.9百万円で、純利益に対する営業CF/純利益は0.36と低く、運転資本の増加がキャッシュ創出を圧迫した可能性があります。EBITDAは840.8百万円、減価償却費は42.8百万円と軽く、資本集約度は低い一方、キャッシュ創出は在庫・売上債権の動向に左右されやすい構造です。支払利息8.9百万円に対してインタレストカバレッジ89.7倍と利払い負担は軽微で、財務リスクは限定的と評価できます。税金等は▲187百万円と税務上の益が発生しており、実効税率は見かけ上0%（実額はマイナス）で、特殊要因の可能性が高い点には留意が必要です。売上拡大に対して営業利益の伸びが相対的に鈍いことから、短期的には営業レバレッジの効果が限定的で、価格スプレッドや費用吸収の改善が課題です。配当はデータ上0円となっていますが、開示上の不記載の可能性があり、現時点のFCF情報も不足しているため配当持続性の定量評価には限界があります。今後は、薄利多売からの脱却に向けた粗利率の持続的改善、在庫回転の管理強化、運転資本効率の改善がキャッシュ創出とROEの安定化の鍵となります。商品価格・為替のボラティリティ、取引先信用、在庫評価損リスクなど外部要因の影響は引き続き大きいと見られます。総じて、資産効率と健全なレバレッジに支えられたROEは一定水準ながら、利益率とキャッシュフローの質の底上げが次の課題です。なお、一部の開示項目は不記載（0表示）であり、定量分析は入手可能な非ゼロデータに基づいています。

収益性分析

デュポン分解では、ROE 8.34% = 純利益率0.64% × 総資産回転率5.744回 × 財務レバレッジ2.28倍。極薄の純利益率を、高い資産回転と適度なレバレッジで補完する構図です。粗利率1.7%、営業利益率0.71%、純利益率0.64%とマージンは薄いが、営業利益は前年比+18%と増益を確保。販管費（推計約1,088百万円）は粗利の約58%に相当し、規模拡大に伴う費用吸収は一定進捗も、価格スプレッドの安定性は依然脆弱。EBITDAマージン0.7%とキャッシュ創出力は限定的。支払利息は8.9百万円と軽微で、インタレストカバレッジ89.7倍と金融費用の影響は小さい。実質税率は、法人税等▲187百万円の影響で見かけ上0%（マイナス）となっており、平常化すれば税負担増で純利益率は更に圧縮の可能性。営業レバレッジは、売上+58%に対し営業利益+18%に留まり、費用の増加・スプレッド縮小の影響でレバレッジ効果は限定的。

成長性評価

売上高は112,748百万円で前年比+58.0%と強い伸長。営業利益+18.0%に対し純利益は▲11.4%で、非業務損益や税効果の一過性要因が影響した可能性。売上の持続性は、市況商品・為替のボラティリティ、取引先需要の強弱に依存度が高く、在庫戦略・与信管理・ヘッジの巧拙が成長の安定性を左右。利益の質は薄利多売構造と税効果一過性により脆弱で、粗利率の継続的改善と費用コントロールが不可欠。短期見通しは、在庫回転とスプレッド管理の強化次第で営業利益の改善余地。中期的には、付加価値の高い商材ミックス・長期契約・ヘッジ最適化によりマージンの底上げがカギ。税率が平常化（例：25〜30%）した場合、同水準の経常利益722百万円に対する当期純利益は約505〜541百万円に低下し得る点に留意。

財務健全性

総資産19,628百万円、負債8,344百万円、純資産8,612百万円。実質自己資本比率は約43.9%（＝8,612/19,628）で、財務クッションは良好。流動資産13,127百万円、流動負債6,940百万円により流動比率189.1%、当座比率154.6%と短期流動性は健全。負債資本倍率0.97倍とレバレッジは適度で、金利負担も軽微。棚卸資産は2,396百万円で、期末残高ベースの概算在庫回転率は約29.0回（＝売上原価69,465/棚卸2,396、単純化）と高回転、在庫日数約13日。ただし期末残高を用いた概算である点に留意。運転資本は6,187百万円（売上比約5.5%）と、規模拡大に伴い資金需要が増加している可能性。

キャッシュフロー品質

営業CFは261.9百万円で、純利益718百万円に対し営業CF/純利益0.36と低水準。EBITDA840.8百万円対比でも営業CF/EBITDAは約0.31で、運転資本増加（売上債権・在庫）によるキャッシュ吸収が示唆されます。投資CF・期末現金等は不記載であり、FCFの定量評価は限定的。減価償却42.8百万円と小さく、資本集約度は低いとみられる一方、在庫・与信管理がキャッシュ創出の主因。運転資本の効率化（在庫日数・回収日数短縮、支払条件最適化）により、利益から現金への転換率改善余地が大きい。

配当持続性

配当はデータ上0円・配当性向0.0%・FCFカバレッジ0.00倍と表示されていますが、不記載の可能性があるため、これをもって無配やカバレッジ不足とは判断しません。EPSは49.89円で、潜在的な支払余力は利益水準に依存。営業CFが利益を大きく下回る（営業CF/純利益0.36）ため、仮に配当を実施する場合は運転資本動向が持続可能性の制約となり得ます。投資CFが不明なため、FCFベースの配当余力評価は保留。方針面では、成長投資・運転資金需要を優先し内部留保を厚くする可能性が高いとみますが、正式開示の方針・実績の確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 非鉄金属・資源・素材等の市況・為替ボラティリティに伴うスプレッド変動
• 主要取引先の需要変動および与信リスクの顕在化
• 在庫評価損・価格下落による粗利率悪化
• サプライチェーン混乱による調達・物流コスト上昇
• 競争激化によるマージン圧迫（薄利多売構造）

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業CFの不安定化
• 税効果の一過性剥落に伴う実効税率の上振れ（純利益率低下）
• 商品価格急変時の担保価値低下・資金繰り圧迫
• 金利上昇局面での運転資金調達コスト増（現状影響は軽微）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益0.36と低いキャッシュ転換率
• 粗利率1.7%・営業利益率0.71%の極薄マージン
• 売上高は+58%増加も営業利益+18%に留まり営業レバレッジが効きにくい
• 税金等▲187百万円の特殊要因が利益の平常水準把握を難しくする

投資示唆

重要ポイント:

• ROE8.34%は高回転資産と適度なレバレッジに依存、マージンは低位
• 流動性・資本構成は健全（流動比率189%、実質自己資本比率約44%）
• 営業CFの弱さが利益の質に対する主な懸念
• 市況・為替の外部環境に収益性が左右されやすい
• 在庫・与信の効率化でキャッシュ創出改善余地が大きい

注視すべき指標:

• 粗利率および営業利益率の推移（価格スプレッドの持続性）
• 営業CF/純利益・営業CF/EBITDA（キャッシュ転換効率）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本効率）
• 総資産回転率とレバレッジ（ROEドライバーの持続性）
• 実効税率の平常化動向（税効果剥落リスク）

セクター内ポジション: 非鉄・素材系の商社的収益構造で、同業小型トレーディング企業と比べてもマージンは薄いが回転率が高く、バランスシートは比較的健全。持続的な優位はスプレッド管理と運転資本統制の巧拙に依存する。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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