株式会社ハッチ・ワーク 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 20.23億円
• 営業利益: 2.23億円
• 当期純利益: 1.55億円
• 1株当たり当期純利益: 81.34円

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収益性指標

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AI財務分析

総括

2025年度Q3において、ハッチ・ワークは売上高2,023百万円（前年比+15.4%）と堅調なトップライン成長を確保し、営業利益223百万円（+69.1%）、当期純利益155百万円（+110.9%）と利益面で大幅な伸長を示しました。営業利益率は約11.0%（=223/2,023）まで改善し、コスト効率の向上と規模拡大による営業レバレッジの効きが確認できます。売上総利益は1,012百万円で、粗利率は約50%と高水準を維持しており、プロダクト/サービスミックスの収益性は良好とみられます。経常利益は237百万円で営業利益を14百万円上回り、営業外収支が若干のプラスに寄与しました（支払利息3.6百万円は十分に吸収）。純利益率は7.66%に達し、税負担（実効税率約16.5%）を織り込んでも堅調な最終利益水準です。デュポン分析では、総資産回転率0.732倍と財務レバレッジ2.97倍の組み合わせによりROEは16.63%まで上昇し、成長局面における資本効率の改善が確認できます。期末総資産は2,764百万円、純資産は932百万円で、自己資本比率は当社試算で約33.7%（=932/2,764）と健全圏に位置しています。流動資産2,102百万円に対し流動負債1,420百万円で、流動比率148%・当座比率148%と短期流動性も良好です。インタレストカバレッジは62.8倍と極めて高く、金利上昇に対する耐性は高いと評価できます。運転資本は682百万円のプラスで、事業拡大局面でも短期資金繰りに余力がある状態です。キャッシュフロー計算書の開示は本データでは確認できず、営業CFや設備投資額、フリーCFに基づく利益の質の検証は保留となります。減価償却費やEBITDAも非開示扱いのため、キャッシュ創出力の定量評価には限界があります。配当は年間0円で内部留保優先の方針とみられ、成長投資や事業規模拡大に資金を振り向けている可能性が高いです。総じて、収益性改善と資本効率の上昇が鮮明で、トップラインの持続成長が続けばROE水準の維持・向上余地があります。一方で、CFや減価償却の未開示により利益のキャッシュ裏付けの確認ができず、成長の資金循環や運転資本の回転に対するモニタリングは不可欠です。データの制約を前提に、粗利率の維持、販管費率のコントロール、回収サイトの健全性が今後の焦点となります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率7.66% × 総資産回転率0.732倍 × 財務レバレッジ2.97倍 = ROE 16.63%。粗利率は約50%と高水準で、価格決定力や高付加価値サービスの寄与が示唆されます。営業利益率は約11.0%で、前年比の営業利益+69.1%は売上+15.4%を大きく上回っており、営業レバレッジが強く働いています。販管費は概算で789百万円（=売上総利益1,012百万円−営業利益223百万円）、売上比で約39%と推計され、効率改善が進行している可能性があります。経常利益率は約11.7%（=237/2,023）で、営業外収支（純額+約14百万円）がわずかに押し上げ。実効税率は約16.5%（=法人税等39.0/経常利益237）と見られ、繰延税金や税優遇の可能性もあります。インタレストカバレッジは62.8倍（EBITベース想定）で金利コストの影響は軽微。利益の質は粗利率と営業レバレッジの改善から良化しているが、減価償却・CF非開示のためキャッシュ創出力に関する裏付け評価は制限あり。

成長性評価

売上高は+15.4%と堅調な拡大で、需要環境の底堅さや顧客基盤の拡大、または単価上昇が示唆されます。営業利益+69.1%、純利益+110.9%は、規模の経済とコスト最適化の進展を反映し、利益伸長が売上成長を大きく上回る局面です。粗利率約50%の維持は提供価値の持続を示し、今後の売上拡大においても利益率面での下支えが期待されます。営業外収支は小幅なプラスで成長の主因は本業。中期的には、販管費率の更なる低下余地と総資産回転率の改善（現状0.732倍）がROEの上振れドライバー。もっとも、キャッシュフロー開示がないため、成長に伴う運転資本需要や投資キャッシュアウトの規模は不明で、売上成長のキャッシュ裏付けの持続可能性は検証が必要。期末時点で運転資本は+682百万円と余力を示すものの、回収サイトの延伸や前受金の解消動向次第で変動リスクがあります。総じて、短期の成長見通しはポジティブだが、CF確認と運転資本回転のフォローが前提。

財務健全性

流動性：流動資産2,102百万円、流動負債1,420百万円で流動比率148%、当座比率148%と堅健。棚卸資産ゼロ開示で在庫リスクは限定的とみられます。支払能力：負債合計1,653百万円、純資産932百万円で負債資本倍率1.77倍。自己資本比率は当社試算で約33.7%（公表0.0%は未記載扱い）と適正水準。インタレストカバレッジ62.8倍により金利耐性は非常に高い。資本構成：財務レバレッジ2.97倍（総資産/純資産）でROEに寄与。負債の多くが流動負債（1,420/1,653 ≈ 86%）で短期偏重だが、流動性指標が吸収。現金残高の詳細は非開示のため実質ネットデットは評価不能。

キャッシュフロー品質

利益の質：粗利率50%・営業利益率約11%の改善は定量面で良好だが、営業CF・投資CF・財務CFが未開示のため、利益のキャッシュ裏付け（営業CF/純利益）や減価償却を通じた非現金費用の寄与は検証不可。FCF分析：フリーキャッシュフローの算出に必要なCAPEX・減価償却・営業CFが未開示で定量評価は保留。運転資本：期末運転資本+682百万円で短期資金繰りは余力あり。一方で、売上債権回転・前受金・未払金などの内訳が不明なため、成長に伴う運転資本吸収の継続性は要モニター。総じて、現時点では『損益主導の改善』が確認できる一方、『キャッシュフロー主導の裏付け』はデータ制約により未検証。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0%で内部留保を重視する姿勢。営業CFやFCFが未開示のため、FCFベースの配当カバレッジ評価は不可。現フェーズは成長投資・運転資本強化を優先している可能性が高く、配当方針の見直しは安定的な営業CF創出と投資負担の見通しが明確化してからの判断となる公算。中期的には、ROE16.6%と資本効率は良好であり、キャッシュ創出力が確認できれば将来的な株主還元余地が生じうるが、現時点では保守的に評価。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 成長に伴う運転資本需要の増加と回収サイトの延伸リスク
• 粗利率50%水準の維持に対する価格競争・ミックス悪化リスク
• 主要顧客・チャネルに対する依存度（顧客集中）
• サービス品質・システム稼働率・サイバーセキュリティに関する運営リスク
• 法規制・個人情報保護等のコンプライアンスリスク
• 新規参入・技術革新による競争激化

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示による資金循環の不確実性
• 流動負債比率が高い構成に伴うリファイナンス・支払サイト短縮の影響
• 金利上昇局面での金融費用増（現状は耐性高いが注視）
• 自己資本の厚み（純資産932百万円）に対する急速な投資拡大時の希薄化・レバレッジ上昇リスク

主な懸念事項:

• 営業CF・投資CF・FCFの不明確さにより利益の質の確度が限定的
• 減価償却・CAPEX未開示で中長期の設備・開発投資負担を評価できない
• 売上総利益と原価の内訳・回転指標未開示による運転資本の精緻評価の難しさ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+15.4%に対し営業利益+69.1%、純利益+110.9%と強い営業レバレッジを確認
• 粗利率約50%・営業利益率約11%で収益性が改善、ROEは16.63%へ上昇
• 流動比率148%、インタレストカバレッジ62.8倍と財務耐性は良好
• キャッシュフローが未開示で利益のキャッシュ裏付けが検証不能、モニタリングが必要
• 配当は無配（0円）で内部留保優先、成長投資フェーズの可能性

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益およびフリーキャッシュフローの安定性
• 売上債権回転日数（DSO）と前受金の推移
• 粗利率・販管費率のトレンド（営業利益率の維持・拡大）
• 総資産回転率の改善度合い（0.732倍からの上振れ）
• 実効税率の平準化（約16.5%の持続性）
• 現金及び現金同等物残高と純有利子負債推移

セクター内ポジション: 粗利率50%・営業利益率11%・ROE16.6%の組み合わせは、成長局面の国内中小型・アセットライト企業群の中でも良好な収益・資本効率プロファイルに位置づけられる。一方で、キャッシュフロー未開示により資金循環の確度が相対的に低く、同業他社に比して開示面での不確実性が高い点はバリュエーション上のディスカウント要因となりうる。

免責事項

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