SAAFホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 146.80億円
• 営業利益: 2.80億円
• 当期純利益: -3.01億円
• 1株当たり当期純利益: 2.85円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

SAAFホールディングス(14470)の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高146.8億円で前年比+7.0%の増収、営業利益2.8億円で同+73.7%と増益基調を確認しました。粗利は33.18億円、粗利率22.6%と、コストコントロールの改善が示唆されます。営業利益率は1.9%とまだ低水準ながら、前年からの改善ピッチは速く、営業レバレッジの初期的な効きが見られます。経常利益は2.67億円、当期純利益は0.69億円（横ばい）で、金利費用（0.55億円）や税負担（1.12億円）が最終利益の伸びを抑制しました。デュポン分解によるROEは2.43%（純利益率0.47%×総資産回転率0.86×財務レバレッジ6.01）で、レバレッジ依存度が高い一方、利益率が低いことがROE抑制要因です。総資産1,707.1億円、負債1,415.5億円、純資産284.1億円から算出される自己資本比率は当社推計で約16.6%と、資本バッファは限定的です（開示の自己資本比率0.0%は不記載扱い）。流動資産108.0億円、流動負債95.1億円により流動比率113.6%、当座比率111.9%と、短期流動性は最低限の安全域を確保しています。営業CFは2.34億円のプラスで、当期純利益0.69億円を大きく上回り（営業CF/純利益3.39倍）、利益のキャッシュ創出力は良好と評価できます。減価償却費は2.49億円、EBITDAは5.29億円（EBITDAマージン3.6%）で、キャッシュ創出の基盤は強化傾向です。インタレストカバレッジは約5.1倍と、現状の金利負担に対する耐性は一定水準を維持しています。運転資本は12.93億円のプラスで、棚卸資産は1.60億円と軽量であるため、主に売掛・買掛の管理がキャッシュ循環の要所とみられます。投資CFは未記載（0表示）で、FCFも未計上（0表示）のため、実際のフリーキャッシュ状況は評価保留です。財務CFは▲6.32億円のネットアウトフローで、借入返済や配当以外の資本対価支出の可能性が示唆されます（配当は0円）。総じて、売上の堅調さと費用効率化で営業段階は改善も、最終利益率は薄く、レバレッジの高さが財務の柔軟性を限定しています。2026年度後半に向けては、粗利率の持続、販管費の伸び抑制、金利費用の低減がROE改善の主因となります。データは一部未記載項目があるため、投資CF・FCFや自己資本比率等の派生指標は当社推計・一般的推察に留まる点を明記します。

収益性分析

ROE分解: ROE 2.43% = 純利益率0.47% × 総資産回転率0.860回 × 財務レバレッジ6.01倍。ROEの押し下げ要因は純利益率の低さで、レバレッジがROEを下支えしている構図。 利益率の質: 粗利率22.6%に対し営業利益率1.9%、経常利益率1.8%、純利益率0.47%。粗利→営業の落ち幅が大きく、販管費と金利費用が収益性を圧迫。税負担（111.7百万円）も純利益率を低下させる一因。 営業レバレッジ: 売上+7.0%に対し営業利益+73.7%と高い弾性を確認。固定費吸収の改善が進行。EBITDAは529百万円（+?未開示）で、減価償却（249百万円）を賄う余地を確保。今後は売上1%成長当たり営業利益の増分（インクリメンタルマージン）の継続確認が重要。

成長性評価

売上持続可能性: 上期売上146.8億円（+7.0%）。需要の底堅さと案件消化の進捗が示唆されるが、受注高・受注残の未開示により通期の持続力判定は保留。 利益の質: 営業CF/純利益3.39倍とキャッシュ実現性は高い。粗利率22.6%の維持が前提となる一方、販管費・金利費用の吸収度合いがボトルネック。 見通し: 下期は金利負担の安定と販管費効率の維持が前提なら、営業段階の改善を純利益段階へ波及できる余地。税負担のコントロール（繰延税金、税務特別項目の最適化）も純利益成長の鍵。

財務健全性

流動性: 流動資産108.0億円、流動負債95.1億円で流動比率113.6%、当座比率111.9%。短期的な支払能力はミニマムの安全域を確保。 支払能力: インタレストカバレッジ約5.1倍（EBIT 280百万円/支払利息 54.96百万円）。金利上昇下でも一定のバッファはあるが、EBIT変動に対する耐性は中程度。 資本構成: 総資産1,707.1億円、負債1,415.5億円、純資産284.1億円から算出する自己資本比率は約16.6%（当社計算）。財務レバレッジ6.01倍と高めで、資本のクッションは限定的。負債資本倍率（D/E）4.98倍も示唆するように、債務依存が大きい。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF233.9百万円に対し純利益69.0百万円でCFコンバージョンは3.39倍。減価償却費249.4百万円がキャッシュ創出を下支え。 FCF分析: 投資CFは未記載（0表示）であるため、厳密なFCF算定は不可。現状データからは営業CFが正であり、投資支出が平準であればFCFも正となる可能性があるが、評価は保留。 運転資本: 運転資本は129.3億円のプラス。棚卸は16.0億円と軽量、主たる変動要因は売掛・買掛。運転資本の効率化（回転日数短縮）が営業CFの持続性を左右。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0.0%。利益成長局面で内部留保を優先する方針と整合的。 FCFカバレッジ: 投資CF未記載のためFCFカバレッジ評価は不可（0表示は未記載扱い）。営業CFが正である点は将来的な分配余力の基礎だが、現時点では判断留保。 配当方針見通し: レバレッジ（6.01倍）が高く、自己資本比率の積み上げが優先課題。安定配当再開には、純利益率の引き上げと投資CFの可視化（平準化）が条件。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率低下リスク（案件ミックス悪化、材料・外注費上昇）
• 販管費の固定費化による営業レバレッジ逆回転
• 受注残・パイプラインの可視性不足によるボラティリティ
• 人件費・外注費の上昇と採算管理の難度上昇
• 顧客業界の投資循環・金利動向に伴う需要変動

財務リスク:

• 高レバレッジ（財務レバレッジ6.01倍、D/E約4.98倍）による資本の脆弱性
• 金利負担（支払利息54.96百万円）上昇時の利益圧迫
• 流動比率が中庸（113.6%）で運転資金ショックに対する耐性が限定的
• 投資CF未記載に伴うFCF不確実性
• 金融機関与信条件の変化（コベナンツ、借換条件）

主な懸念事項:

• 純利益率0.47%と最終段の利幅が薄い点
• 自己資本比率が当社推計で約16.6%と低めである点
• 営業段階の改善が最終利益に十分波及していない点
• 投資CF・FCFの開示不足により資金循環の評価が難しい点

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+7.0%で堅調、営業利益+73.7%と営業レバレッジが顕在化
• 純利益率0.47%がROEの主なボトルネック
• レバレッジ6.01倍・自己資本比率約16.6%で財務の柔軟性は限定的
• 営業CFは純利益を大きく上回り、利益のキャッシュ実現性は高い
• 金利費用の圧縮と販管費効率化がROE改善の近道

注視すべき指標:

• 粗利率と案件ミックス
• 販管費率とインクリメンタルマージン
• インタレストカバレッジ（目安5倍超の維持）
• 運転資本回転日数（特に売掛金回収）
• 営業CF/純利益コンバージョンの継続性
• 投資CF（設備・M&A・無形投資）の可視化と平準化
• 有利子負債水準とD/Eの推移

セクター内ポジション: 同業（建設・設備・エンジニアリング系中小型）と比較すると、売上成長は業界平均をやや上回る一方、営業利益率・純利益率は低水準で、レバレッジは高め。短期流動性は最低限の安全域だが、資本バッファに乏しく、収益性改善を前提とした攻守両面の運営が求められる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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