サンヨーホームズ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 190.80億円
• 営業利益: -52百万円
• 当期純利益: -5.42億円
• 1株当たり当期純利益: -12.69円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

サンヨーホームズ（1420）の2026年度第2四半期は、売上高が190.8億円（前年同期比+20.6%）と大幅増収である一方、営業損失5.2億円、経常損失15.0億円、当期純損失14.2億円と赤字継続となりました。粗利益は32.15億円、粗利率は16.8%で、原価管理は一定の範囲にありますが、販売管理費が約32.67億円と粗利を上回り、薄利構造の中で赤字を招いています。EBITDAは0.21億円と辛うじてプラスで、減価償却費7.27億円を足し戻すとキャッシュ創出力は限定的です。支払利息は0.76億円で、EBITベースのインタレストカバレッジは-0.7倍と、損益ベースの金利負担余力は不十分です。デュポン分析では、純利益率-0.74%、総資産回転率0.373回、財務レバレッジ3.42倍から、ROEは-0.95%と算出され、増収にもかかわらず利益率の低さが自己資本収益性を押し下げています。貸借対照表は総資産511.64億円、純資産149.41億円、負債352.32億円で、負債資本倍率は2.36倍とやや高めのレバレッジ構造です。流動資産452.91億円、流動負債233.16億円から流動比率・当座比率はいずれも194.2%と高水準で、短期流動性は表面上良好です。営業キャッシュフローは-132.65億円と大幅流出で、期中の運転資本増加（主に在建・用地等の積み上がりや売上債権の増加と推定）を、財務キャッシュフロー+102.15億円で補填しています。CFO/純利益比は93.42と、損益赤字に対し大幅な現金流出が生じており、プロジェクト進捗・用地仕入のタイミングによるキャッシュのボラティリティが大きい構図です。期中の法人税等は-2.06億円と税効果収益が計上されており、赤字や一時差異に伴う影響が示唆されます。配当は年間0円（配当性向0%）で、赤字と大幅な営業CF流出の状況下では無配維持が妥当な資本政策と整合的です。営業レバレッジ（固定費負担）は高く、売上増でも損益が黒字化しづらい構造がQ2時点で露呈しています。なお、棚卸資産、投資CF、現金及び同等物、自己資本比率、発行済株式数、1株当たり純資産などで「0」と記載の項目は不記載を意味し、実際のゼロではない点に留意が必要です。これらの未開示により在庫水準や正味有利子負債、1株指標などの精緻な評価は制約を受けます。総じて、増収トレンドは好材料ながら、薄利構造と運転資本負担によるキャッシュ消費、金利負担の重さが短期的な課題です。下期に向けては引渡計上の進捗に伴うキャッシュ回収、粗利率維持と販管費効率化、金利コストの吸収が損益改善の鍵になります。受注・残高の積み上がりと回転速度（CCC）次第で、通期のフリーキャッシュフローとレバレッジ方向性が大きく左右される見通しです。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率-0.74% × 総資産回転率0.373回 × 財務レバレッジ3.42倍 = ROE-0.95%。収益率の低さが主因で、レバレッジはROEを増幅させるものの赤字を相殺できていません。粗利率は16.8%（粗利321.49億円/売上190.8億円）で、住宅・建設分野としては標準～やや低めの水準。販管費は約326.69億円と粗利を上回り、販管費率は約17.1%（=販管費/売上）と推定され、固定費負担が重いことを示唆します。営業利益は-5.2億円、営業利益率-0.27%で、価格転嫁や物件ミックス改善が追いついていない可能性があります。EBITDAは0.21億円、EBITDAマージン0.1%と極めて薄く、減価償却7.27億円控除後に赤字へ転落。営業レバレッジの観点では、売上+20.6%でも損益黒字化に至らず、固定費の高止まり（人件費・販売費・オフィス関連）または引渡時期の偏重が示唆されます。金利費用0.76億円に対しEBITがマイナスのため、金利負担は損益の下押し要因。実効税率は期中要因により0%表示だが、税効果収益（-2.06億円）が純損益を一定程度下支えしています。利益の質は、在建・用地の評価や引渡タイミング依存が大きく、四半期間での変動が大きい構造です。

成長性評価

売上は+20.6%と堅調で、市況回復（住宅需要・リフォーム・不動産開発の進捗）または大型案件反映が想定されます。粗利率は16.8%で、前年より改善している可能性がある一方、販管費の増勢（広告・人員・開発準備費）が利益成長を侵食。営業利益は改善傾向（+109.2%）ながら依然赤字で、ベースの小ささに注意が必要です。経常・純損も赤字で、金利負担増や雑損益の影響が残っています。売上の持続可能性は受注残・着工案件の消化に依存し、H2の引渡計上が鍵。利益の質は引渡偏重・案件ミックスの影響が強く、通期では改善余地があるものの、販管費効率化と金利コスト吸収が前提。外部環境では住宅ローン金利、建材価格、労務費、地価の動向がマージンに影響。見通しとしては、H2に引渡が進み粗利の実現が進めば黒字転換の余地があるが、運転資本の膨張が続くとキャッシュフローが制約となりうる。短期的には受注伸長と粗利率の維持、販管費抑制の同時達成が課題です。

財務健全性

流動性：流動比率194.2%、当座比率194.2%と高水準で、短期支払能力は表面上良好。ただし棚卸資産が不記載のため、真の当座性評価には限界あり。運転資本は219.75億円と大きく、資金繰りに季節性・案件偏重の影響が強い。支払能力：負債合計352.32億円、純資産149.41億円で負債資本倍率2.36倍。財務レバレッジ3.42倍で、借入（推定）依存度は中高水準。インタレストカバレッジは-0.7倍で、損益ベースの利払い余力は不十分。資本構成：自己資本比率は不記載（0%表示）で、実質の自己資本比率は約29.2%（=149.41/511.64）と推定され、絶対的には一定のクッションはあるが、キャッシュアウトの継続は資本効率と信用力を毀損しうる。財務CF+102.15億円が運転資本増を補う形で、調達余力は活用中とみられます。

キャッシュフロー品質

利益の質：純損失14.2億円に対し営業CFは-132.65億円と大幅な現金流出で、CFO/純利益比93.42は“損失以上にキャッシュが出ている”状況を示唆。これは主に売上計上前の用地仕入・在建投資、売上債権増加、前受金の減少など運転資本の悪化が要因と推定。FCF分析：投資CFは不記載（0表示）のため厳密なFCFは算出不能だが、実務上はCFOが大幅マイナスである時点で実質的にFCFはマイナス圏。財務CF+102.15億円でCFOの相当部分を補填しており、外部調達依存が高い。運転資本：流動資産452.91億円、流動負債233.16億円のスプレッドが拡大し、在庫（在建・用地）と売上債権の積み上がりが推測される。下期の引渡・回収でキャッシュ反転が起きるかが品質評価の焦点。減価償却は7.27億円と安定、非現金費用はCFO改善要因だが、運転資本増がそれを大幅に相殺しています。

配当持続性

2026年度Q2時点の年間配当は0円、配当性向0%。赤字（EPS-12.69円）と営業CF大幅流出の局面では無配が財務健全性を守る選択。FCFカバレッジは0.00倍（投資CF不記載のため算定不能）で、現実的にはCFOマイナスにより配当余力は限定的。将来の配当再開には、①通期営業黒字化、②運転資本の縮小によるプラスFCF転換、③金利負担の相対的低下、が必要条件となる。会社方針（仮定）としては安定配当志向であっても、短期は内部留保重視が妥当と見ます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 住宅需要・金利動向に左右される受注ボラティリティ
• 建材・労務費上昇に伴う粗利率の圧迫
• プロジェクトの引渡時期偏重による損益・CFの季節性
• 用地取得・在建への資金先行投下による運転資本負担
• 不動産市況悪化時の価格下落・評価損リスク
• サプライチェーン遅延による工期長期化

財務リスク:

• 営業CF大幅マイナスの継続による外部調達依存の高止まり
• 金利上昇・信用スプレッド拡大による利払い負担増
• 財務制限条項・借入更新リスク（リファイナンス）
• 在庫（在建・用地）の滞留による資産回転悪化
• 為替・資材調達コストの変動（輸入材関与時）

主な懸念事項:

• Q2時点での営業赤字とインタレストカバレッジの脆弱さ
• 営業CF-132.7億円の規模と下期における反転可否
• 販管費の絶対額・比率の高さ（約326.7億円）
• 受注・残高の水準未開示に伴う売上持続性の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+20.6%）にもかかわらず販管費負担と金利コストで赤字継続
• 営業CFは-132.7億円と大幅流出、財務CFで補填する構図
• 粗利率16.8%は維持も、EBITDAマージン0.1%で利益バッファが極薄
• レバレッジ2.36倍・財務レバレッジ3.42倍で資本効率の劣化リスク
• 下期の引渡進捗・受注残の消化が損益・CFのカタリスト

注視すべき指標:

• 受注高と受注残、引渡件数の四半期推移
• 粗利率（案件ミックス・価格転嫁）と販管費率
• 営業CF、在建・用地の回転（CCC、前受金/売上比）
• 有利子負債と利払い、インタレストカバレッジ
• 土地仕入ペースと在庫滞留日数
• 平均販売単価とキャンセル率

セクター内ポジション: 国内中堅〜小規模の住宅・建設セクターの中で、増収はセクタートレンドに沿う一方、利益率とキャッシュフローの脆弱性が相対的な弱み。レバレッジは同業中位〜やや高め、マージンは下位レンジ。下期の引渡回復による巻き返し余地はあるが、現時点では運転資本効率と金利負担がネックとなっている。

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