株式会社ホクリヨウ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 115.42億円
• 営業利益: 25.19億円
• 当期純利益: 17.89億円
• 1株当たり当期純利益: 211.57円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社ホクリヨウ（単体、JGAAP）2026年度第2四半期は売上高11,542百万円（前年比+29.7%）、営業利益2,519百万円（同+615.2%）と大幅な増収増益で、価格要因とコストコントロールの両面で業績がレジーム転換的に改善した。デュポン分解では純利益率15.5%、総資産回転率0.556回、財務レバレッジ1.35倍によりROEは11.62%と二桁水準に上昇し、収益性の改善が自己資本効率を押し上げた。EBITDAは3,041百万円、EBITDAマージン26.3%で、原材料高が続く環境でも粗利から販管費までのコスト吸収力が高まっている。営業CFは1,681百万円で純利益1,789百万円に対して0.94倍と高水準の現金創出を維持し、利益の現金裏付けは概ね良好である。一方、計算済みの粗利益率9.8%（売上総利益1,133百万円）と損益計算書の売上原価・売上総利益の整合性に齟齬があるため、粗利関連は開示済み「計算済み指標」を優先して評価する必要がある。貸借対照表では総資産20,768百万円、負債合計5,062百万円、純資産15,398百万円で実質自己資本比率は約74%と堅固な資本基盤を確認でき、流動比率191.1%、当座比率187.9%と流動性も厚い。支払利息は100万円、インタレストカバレッジは2,519倍と実質無借金に近い耐性を備える。税金等は470百万円計上されており実効税率は概算で約18%と見られる（「実効税率0.0%」の指標値は参照不能データとみなす）。配当は年0円、配当性向0%で内部留保を優先している。投資CFは0円、フリーキャッシュフローは0円と表示されているが、投資CF未記載の可能性があるためFCFは慎重に解釈したい。運転資本は3,240百万円で、増収局面でも運転資本の膨張が抑制されている可能性が高い。財務CFは▲504百万円と資本政策または返済に伴う資金流出を示唆するが、総じて財務余力は大きい。加えて、鶏卵価格・飼料価格（トウモロコシ・大豆粕）と疾病リスク（高病原性鳥インフルエンザ）に構造的に晒される事業特性上、現局面の高収益がサイクル中盤かピークなのかの見極めが肝要である。株式情報（発行済株式数0株、BPS0円）や現金及び同等物0円など一部ゼロ値は不記載項目として扱う必要があり、バリュエーションや手元流動性の精緻化には追加開示が必要である。総じて、同社は強固なバランスシートと改善したマージン、良好な営業CFにより短期的な耐性は高い。中期的には価格環境と飼料コストのスプレッド持続、疾病発生有無、設備投資（衛生・更新）方針が収益維持の鍵となる。今後は粗利の一過性要因の剥落リスク、投資CFの実態、配当方針の転換可能性を注視したい。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率15.50% × 総資産回転率0.556回 × 財務レバレッジ1.35倍 = ROE 11.62%（報告値と一致）。純利益率の改善が主因で、売上総利益率9.8%から営業利益率（営業利益2,519百万円/売上高11,542百万円=21.8%）までの間で販管費の低さと減価償却前利益の厚み（EBITDAマージン26.3%）が確認できる。営業レバレッジ：売上+29.7%に対して営業利益+615.2%と高い感応度を示し、固定費負担の相対的低下または販売価格/製品ミックス改善の寄与が大きい。利益率の質：インタレストカバレッジ2,519倍、支払利息100万円と財務費用の影響は軽微で、税前段階の利益が実力を反映。実効税率は概算18%（470/2,562）で極端に低くない。なお、売上原価・売上総利益の整合性には開示制約があるため、粗利率評価は「計算済み指標」を採用する。

成長性評価

売上高は11,542百万円で前年同期比+29.7%の高成長。利益面では営業利益+615.2%とコスト構造の改善および価格環境改善が示唆される。持続可能性：鶏卵価格の上昇・仕入れ飼料コストの落ち着きに依存するサイクル要因が大きく、短期的な反動に注意。利益の質：営業CF/純利益0.94と収益の現金化は良好で、単発的な評価益ではなく本業のキャッシュ創出が裏付ける。見通し：総資産回転率0.556回は生産設備ビジネスとしては標準的で、供給制約が残る局面では価格堅調を背景に今期下期も堅調シナリオがあり得る一方、供給回復局面ではマージン縮小リスク。中期的には衛生投資・更新投資が必要で、生産性改善が売上の持続性を左右する。

財務健全性

流動性：流動比率191.1%、当座比率187.9%と短期安全域は十分。運転資本は3,240百万円で増収局面でも過度な膨張はみられない。支払能力：負債合計5,062百万円に対し純資産15,398百万円でD/E（負債資本倍率0.33倍）と低レバレッジ、インタレストカバレッジ2,519倍と極めて健全。資本構成：実質自己資本比率は約74%（=15,398/20,768）と高く、将来の設備投資や疾病発生時の資金需要に対する耐性が高い。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF1,681百万円は純利益1,789百万円の0.94倍で、利益の現金裏付けは高い。FCF分析：投資CFが0円のためフリーキャッシュフローは0円と表示されるが、通常は営業CF−投資CFで算出され、実投資額の未記載の可能性がある。仮に投資CFが軽微であれば実質FCFはプラス圏と推察される。運転資本：運転資本3,240百万円、流動比率・当座比率の高さから、売掛・在庫の回収/回転は総じて安定的と考えられる（棚卸資産116百万円と低水準で回転は速いと推定）。ただし期中の在庫・債権回転日数の開示がなく、定量的把握には限界がある。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%で内部留保優先。営業CFが純利益に近接し、レバレッジが低いことから、キャッシュ創出力自体は配当余地を示唆するが、FCFデータが未整備（投資CF0、FCF0表示）であるためカバレッジ検証は不可。中期的には衛生・更新投資需要（疾病対策、鶏舎・設備）を踏まえ、配当方針の見直しはFCFの安定確認後となる公算。今期の利益水準がサイクル要因による可能性もあり、平準化ベースの配当余力評価が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 鶏卵価格の市況変動（需給と外食・中食需要に依存）
• 飼料価格（トウモロコシ・大豆粕）および為替の変動によるコスト圧力
• 高病原性鳥インフルエンザ等の疾病リスクと出荷制限・淘汰リスク
• 生産設備の老朽化・衛生投資負担の増加
• 地域集中（北海道）の気象・物流リスク
• 電力・燃料価格上昇によるコスト増
• 労働力確保・人件費上昇による固定費増

財務リスク:

• 投資CF実態の不透明性（FCF算定の不確実性）
• 価格・コストスプレッド縮小時の利益変動拡大
• 将来の大型設備投資に伴う一時的なレバレッジ上昇リスク
• 税率・補助金制度変更の影響

主な懸念事項:

• 粗利関連開示の整合性（売上原価と売上総利益の齟齬）
• 投資CF0円・現金同等物0円等の不記載項目が分析精度を制約
• 高収益がサイクル要因に偏っていないかの判定

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+29.7%、営業利益+615%でマージンが急改善、ROEは11.6%に上昇
• 営業CF/純利益0.94と利益の現金裏付けは堅調
• 資本構成は実質自己資本比率約74%、負債資本倍率0.33倍で安全性が高い
• 配当は無配継続、内部留保と将来投資を優先
• 事業特性上、価格・飼料・疾病の外生要因に収益が影響を受けやすい

注視すべき指標:

• 鶏卵価格指数と出荷数量（価格×数量の分解）
• 飼料価格（トウモロコシ・大豆粕）と為替（円ドル）
• 疾病発生状況（殺処分・稼働羽数）と稼働率
• 設備投資計画（衛生・更新）と投資CF、FCF
• 営業CF/純利益、在庫・売掛回転日数の推移
• 営業利益率・EBITDAマージンの持続性

セクター内ポジション: 国内鶏卵生産セクター内では低レバレッジでバランスシート耐性が高く、直近期に限れば収益性で上位だが、価格・飼料・疾病の三面リスクに対する感応度は同業並み。高い安全性を背景に下押し局面での粘り強さが相対優位。

免責事項

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