ユキグニファクトリー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 197.73億円
• 営業利益: 4.31億円
• 当期純利益: 75百万円
• 1株当たり当期純利益: 2.05円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ユキグニファクトリー株式会社の2026年度第2四半期（IFRS・連結）実績は、売上高197.73億円（前年比-8.3%）と需要軟化（または価格/ミックス悪化）を背景に減収となり、営業利益は4.31億円（-67.2%）と大幅減益でした。粗利益率は28.0%と一定の採算は確保する一方、販管費率は20.9%（41.39億円/売上）まで上昇し、コストの硬直性が利益圧迫につながりました。営業利益率は2.2%（4.31/197.73）と薄利化し、前期比で大きく低下しているとみられます。税引前利益3.77億円に対し法人税等4.39億円で実効税率は116.4%と異常値で、税効果の取り崩しや一過性要因の可能性が高く、当期純利益は0.81億円（-89.0%）にとどまりました。EPSは2.05円（期中平均株式数3,987.8万株）で、利益水準の低迷が明確です。デュポン分解では純利益率0.4%、総資産回転率0.551、財務レバレッジ2.97倍からROEは0.7%と低水準にとどまります。営業キャッシュフローは-16.32億円と大幅マイナスで、純利益0.81億円に対してCFO/純利益は-20.15倍とキャッシュ創出力が著しく弱含みました。投資CFは-9.78億円（うち設備投資-9.40億円）で、フリーキャッシュフローは-26.10億円と大きな流出です。財務CFは+7.79億円で、配当-3.99億円と自社株買い-0.32億円を実施しつつ、借入に依存した資金繰りとなった公算です。貸借対照表は総資産358.55億円、純資産120.85億円（自己資本比率33.5%）で、長期借入金154.35億円・短期17.00億円と有利子負債依存が大きい構図です。期末現金同等物39.03億円を控除したネット有利子負債は約132.32億円で、上期EBITDA16.04億円ベースのネットD/EBITDAは約8.3倍（単純年換算なら約4.1倍）とレバレッジは高めです。配当性向は739.1%と利益でのカバーは不十分で、FCFカバレッジも-4.36倍と持続性に課題が示唆されます。運転資本構造は売掛金24.90億円・棚卸18.39億円が確認できるものの、流動負債が未開示のため正味運転資本の精緻な評価は困難です。総じて、売上減少に対する高い営業レバレッジ、税負担の一過性悪化、キャッシュフローの弱含み、及び有利子負債依存の高さが短期の収益性と資金繰りの懸念として浮き彫りになりました。一方で、粗利率28.0%とEBITDAマージン8.1%は最低限の稼ぐ力を示しており、税率の正常化・需要回復・運転資本の是正が進めば利益・CFOの回復余地は残ります。なお、営業外項目・金利費用・流動負債など未記載項目が多く、分析には制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

• デュポン分解: ROE 0.7% = 純利益率0.4% × 総資産回転率0.551 × 財務レバレッジ2.97倍。純利益率の低さが主因で、税負担の一過性増加が純利益を大きく圧縮。
• 利益率の質: 粗利率28.0%は一定水準を維持する一方、販管費率20.9%と固定費比重の高さが営業利益率2.2%までの低下を招いた可能性。EBITDAマージン8.1%からは減価償却前の収益力は残るが、減価償却費11.73億円が営業利益を圧迫。
• 税負担: 税引前3.77億円に対し税金4.39億円（実効税率116.4%）。IFRS下での税効果資産評価替えや一過性の非課税/不課税差異の影響が示唆され、正常化余地あり。
• 営業レバレッジ: 売上-8.3%に対し営業利益-67.2%と感応度が高く、固定費の硬直性が示唆される。売上回復時には反発弾力も見込めるが、逆に下押し局面で利益が急速に細るリスクが高い。

成長性評価

• 売上成長: 売上高197.73億円（-8.3%）とマイナス成長。数量・価格・ミックス・為替のいずれか（複合）の逆風が想定されるが内訳は未記載。
• 利益の質: 粗利率は28.0%を維持するも、販管費の吸収力が弱く、営業利益率2.2%と低下。税負担の異常値が最終利益を一段と押し下げており、平常化すれば純利益率の回復余地はある。
• 見通しの含意: 税率正常化・コスト最適化・価格改定やミックス改善が進めば、営業レバレッジの逆回転で営業利益の改善余地は大きい。短期的には需要に対する在庫・生産調整と販管費の可変化が焦点。中期的には資本効率（ROE 0.7%）の底上げが必須。

財務健全性

• 流動性: 現金同等物39.03億円、流動資産115.01億円。流動負債未記載のため流動比率・当座比率は算定不可。営業CFが-16.32億円で短期流動性はややタイト。
• 支払能力: 長期借入金154.35億円、短期17.00億円。有利子負債合計の正確値は未記載だが、少なくとも171.35億円。ネット有利子負債は約132.32億円（=171.35-39.03）。上期EBITDA16.04億円ベースのネットD/EBITDAは約8.3倍（単純年換算4.1倍）でレバレッジは高め。金利費用未記載につきインタレストカバレッジは評価不能。
• 資本構成: 総資産358.55億円、負債253.43億円、純資産120.85億円で自己資本比率33.5%。負債資本倍率2.10倍、D/E（有利子負債/純資産）目安1.42倍（=171.35/120.85）。資本剰余金-60.67億円・利益剰余金183.34億円から、過去の組織再編・自己株要因等の影響が示唆される。

キャッシュフロー品質

• 利益のキャッシュ化: 当期純利益0.81億円に対し営業CF-16.32億円でCFO/純利益-20.15倍。運転資本の悪化（在庫・売掛の増加や買掛減少）や一過性支払の可能性。内訳未記載のため特定は困難。
• FCF分析: FCFは-26.10億円（CFO-16.32、投資CF-9.78）。設備投資-9.40億円が投資CFの大半。事業からの資金創出が投資・株主還元を賄えず、借入に依存。
• 運転資本: 期末時点で売掛金24.90億円・棚卸18.39億円が確認できるが、流動負債未記載のためCCCや正味運転資本の算定不可。今後は在庫圧縮と回収強化によるCFO改善が最重要。

配当持続性

• 配当性向: 計算上739.1%と、利益では全くカバーできていない（当期純利益0.81億円に対して配当金支払-3.99億円）。
• FCFカバレッジ: -4.36倍で、FCFでは配当は賄えず。持続可能性は利益・CFOの反転が前提。
• 資金源: 当期は財務CF+7.79億円で外部資金に依存しつつ還元を実施した公算。来期以降の配当方針は、税率正常化と営業CF改善の進捗、およびレバレッジ許容度が鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要軟化や価格競争の長期化による売上・マージンの圧迫
• 固定費比重の高さに起因する高い営業レバレッジ
• 原材料・エネルギー・物流コストの変動
• 製造・供給チェーンの混乱に伴う在庫増加・欠品リスク
• 価格改定の遅れやミックス悪化

財務リスク:

• 高水準のネット有利子負債（約132.32億円）とレバレッジ上昇
• 営業CFのマイナス継続による資金繰りタイト化
• 金利上昇局面での利払い負担増（インタレストカバレッジ算定不可）
• 債務返済・借換え（リファイナンス）リスクと財務制限条項リスク
• 実効税率の異常値に関する一過性要因が長期化するリスク

主な懸念事項:

• 実効税率116.4%の要因と正常化時期
• 営業CFマイナスの主因（運転資本か一過性支出か）の特定
• 在庫と売掛金の水準適正化進捗
• 価格改定・コスト削減による営業利益率の底上げ
• レバレッジ（ネットD/EBITDA）の低下トラック

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-8.3%に対し営業利益-67.2%と高い営業レバレッジが顕在化
• 実効税率116.4%が純利益を0.81億円まで圧縮しROEは0.7%
• 営業CF-16.32億円、FCF-26.10億円で外部資金依存
• ネット有利子負債約132億円、上期ベースのネットD/EBITDA約8.3倍
• 配当性向739%・FCFカバレッジ-4.36倍で還元の持続性に課題

注視すべき指標:

• 粗利益率と営業利益率（価格改定・コスト削減の進捗）
• 営業CFおよび運転資本回転（在庫日数・売掛回転日数）
• 税率の正常化（実効税率のレンジ・税効果資産評価）
• ネットD/EBITDAと借入金の期日プロファイル
• CAPEX水準と投下資本利益率（ROIC）
• 配当/自己株の総還元性向とFCFカバレッジ

セクター内ポジション: 同業他社と比べ、当期の収益性（営業利益率2.2%、ROE0.7%）とキャッシュフロー創出力が弱く、レバレッジは相対的に高め。税率正常化と運転資本是正が実現すれば回復余地はあるが、短期の財務柔軟性は限定的。

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